华安证券：给予芒果超媒增持评级

华安证券股份有限公司金荣近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《精品综艺推动会员转化，AIGC催化内容生产》，本报告对芒果超媒给出增持评级，当前股价为26.53元。

芒果超媒(300413)

主要观点：

3Q24业绩：

24Q3营收33.18亿元，yoy-7.14%；营业利润4.59亿元，yoy-7.32%；归母净利润3.80亿，yoy-27.41%；扣非归母净利润3.14亿，yoy-26.8%。24Q3净利率11.4%，毛利率为29.8%。24Q3业绩下滑主要是受到企业所得税优惠政策变化所致，24Q3所得税本期发生额2.77亿。

精品综艺拉动播放量，四季度综艺储备丰富。

据云合数据统计，三季度芒果TV全网综艺有效播放共计25亿，同比+22%，共计上新31部综艺，数量位居四大平台之首，其中《你好，星期六2024》、《中餐厅8》和《披荆斩棘4》表现优秀，新综艺《再见爱人4》延续三季度热度表现优秀。新综艺方面，《声生不息·港乐季2》、《女子推理社2》、《时光音乐会4》、《芒果新生班·搭档季》等新综艺在四季度陆续上线，有望为四季度贡献播放增量。

月活用户稳居前三，会员规模持续突破。

MAU方面，据QM数据统计，芒果TV8月MAU达2.68亿，tp钱包下载其中会员数量超7000万。会员拉新比例角度看，据湖南卫视官方统计，《歌手2024》拉新比例最高，全网播放量达1585.4亿次，参与歌手排名预测互动用户超730万。

整体看，公司打造垂类产品布局，头部产品实现高比例会员拉新；腰部综艺丰富综艺类型，实现内容量上的支撑。

海外方面，芒果TV国际APP海外下载量为2.1亿(去年为1.3亿)，有望实现2.6亿的全年“倍增计划”。

芒果大模型推动内容创作，短剧及广告有望受益

公司的芒果大模型在7月通过大语言模型备案审核，目前已应用于剧本生产、高清制播、后期制作等环节。短剧方面，芒果TV打造了山海短剧智能制作平台，预计四季度正式发布。山海短剧智能制作平台主要赋能于市场洞察、剧本筛选、内容素材生成、成片预审与优化等环节，提供生产动能，后续有望延伸至广告部分。

投资建议

24年受所得税优惠政策调整影响，预计24-26年实现收入150.7/163.1/173.9亿，实现归母净利润20.7/23.6/25.0亿，维持“增持”评级。

风险提示

会员提价造成用户流失风险；政策监管风险；新综艺、新剧集上线不及时或质量不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司肖俨衍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利18.24亿，根据现价换算的预测PE为27.35。

最新盈利预测明细如下：